第一章 行業(yè)概況 

1.1 行業(yè)簡介

網(wǎng)約車，全稱網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車，是一種基于移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的新型交通出行方式，用戶可以通過手機(jī)應(yīng)用軟件選擇車型和司機(jī)，快速叫車并享受出行服務(wù)。相較于傳統(tǒng)出租車，網(wǎng)約車具有價格透明、叫車方便、服務(wù)質(zhì)量可控等優(yōu)勢，因此在全球范圍內(nèi)迅速流行。

目前，全球網(wǎng)約車市場已經(jīng)達(dá)到了數(shù)千億美元的規(guī)模，主要競爭者包括滴滴、Uber、Grab等公司。在中國，滴滴作為最大的網(wǎng)約車平臺已經(jīng)占據(jù)了絕大部分市場份額。網(wǎng)約車行業(yè)在不斷推動技術(shù)創(chuàng)新，例如自動駕駛技術(shù)的應(yīng)用和拓展服務(wù)領(lǐng)域，將為用戶提供更加便利和多元化的出行選擇。

網(wǎng)約車的核心商業(yè)邏輯比較簡單，利益關(guān)聯(lián)方主要為平臺、司機(jī)、車輛、消費者。平臺分別對接司機(jī)、車輛和消費者，通過有效供需匹配賺取整個出行系統(tǒng)效率提升的錢。具體表現(xiàn)為：消費者通過網(wǎng)約平臺打車，平臺匹配運力完成服務(wù)，消費者為打車服務(wù)付費，平臺從交易金額中抽成(5%-20%不等)。

1.2 中國網(wǎng)約車概況

中國網(wǎng)約車市場根據(jù)運力歸屬和市場定位的不同，又可以細(xì)分為網(wǎng)約出租車、快車、專車、順風(fēng)車等四種主要形式。

圖 網(wǎng)約車市場細(xì)分

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 嘀嗒出行 方正證券

據(jù)全國網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互平臺統(tǒng)計，截至2023年2月28日，全國共有303家網(wǎng)約車平臺公司取得網(wǎng)約車平臺經(jīng)營許可，環(huán)比增加3家;各地共發(fā)放網(wǎng)約車駕駛員證517.7萬本、車輛運輸證219.1萬本，環(huán)比分別增長1.3%、1.1%。全國網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互平臺2023年2月共收到訂單信息6.52億單，環(huán)比上升13.3%。

在訂單量前10名的網(wǎng)約車平臺中，訂單合規(guī)率最高的是享道出行，最低的是花小豬出行。按訂單合規(guī)率（指駕駛員和車輛均獲得許可的訂單量占比）從高到低的分別是享道出行、添貓出行、攜華出行、萬順叫車、T3出行、首汽約車、曹操出行、滴滴出行、美團(tuán)打車、花小豬出行。訂單合規(guī)率增長前3名的依次是享道出行、萬順叫車、首汽約車；增長最后3名的依次是添貓出行、攜華出行、T3出行。

其中，面向乘客、與網(wǎng)約車平臺公司共同提供服務(wù)的平臺（俗稱“聚合平臺”）完成1.69億單，環(huán)比上升15.8％。按訂單合規(guī)率由高到低的分別是美團(tuán)打車、滴滴出行、高德打車、攜程用車、花小豬出行、百度打車、騰訊出行。

網(wǎng)約車和出租車日完成訂單總量已經(jīng)超過高頻核心用戶總數(shù)?？燔嚭统鲎廛嚨目蛦蝺r約30元附近，日均打車1次的話，月均交通花費金額超過1000元，對于月薪低于5000元的用戶，交通花費占薪資比例已經(jīng)超過20%，這樣的支出是月薪5000以下的用戶難以高頻承擔(dān)的。目前網(wǎng)約車業(yè)務(wù)正在觸及第一層天花板。

圖 2022年1-12月中國網(wǎng)約車總訂單情況（單位：億單）

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 中商情報網(wǎng)

圖 國內(nèi)共享出行市場規(guī)模（十億元）

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) CIC 中信證券

圖 國內(nèi)共享出行方式

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行知乎

從發(fā)展態(tài)勢看，在交通出行領(lǐng)域，2022年網(wǎng)約車客運量的比重約為40.5%占比較上年提高6.4個百分點'。實踐層面看，網(wǎng)約車行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出一些新特點。

一是網(wǎng)約車平臺企業(yè)數(shù)量不斷增長。根據(jù)交通運輸部全國網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互平臺統(tǒng)計，截至2022年底，全國共有298家網(wǎng)約車平臺公司取得網(wǎng)約車平臺經(jīng)營許可，比2021年底增加了40家。二

是行業(yè)管理制度進(jìn)一步完善。2022年交通運輸部發(fā)布了新的《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車監(jiān)管信息交互平臺運行管理辦法》，對2018年發(fā)布的管理辦法進(jìn)行修訂，加強(qiáng)網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互平臺的運行管理工作，規(guī)范數(shù)據(jù)傳輸，提高了網(wǎng)約車行業(yè)監(jiān)管效能，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)公平競爭和行業(yè)健康發(fā)展。

三是主流網(wǎng)約車平臺合規(guī)率顯著提升。據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，2022年11月各主流中心城市有16各城市網(wǎng)約車訂單合規(guī)率超過80%，與2021年相比，滴滴出行，美團(tuán)打車，曹操出行等平臺訂單合規(guī)率普遍呈現(xiàn)翻倍增長。

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

圖 網(wǎng)約車+出租車總完成訂單量接近剛需人群規(guī)模（單位：萬單）

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 方正證券

第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展

2.1 產(chǎn)業(yè)鏈分析

網(wǎng)約車產(chǎn)業(yè)鏈分為上游（運力和第三方資源）、中游（平臺）和下游（用戶），平臺處于核心地位。網(wǎng)約車平臺作為撮合交易方，需要制定合理的價格機(jī)制，平衡好司機(jī)收入/乘客成本以及平臺傭金的關(guān)系，任意一方失衡都會導(dǎo)致供需不平衡。

圖 網(wǎng)約車產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) ISE

圖 網(wǎng)約車產(chǎn)業(yè)鏈特點

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) ISE

司機(jī)

無論從企業(yè)端還是需求端來看，對司機(jī)都有更多更精細(xì)化的要求。對于企業(yè)而言，無論從增強(qiáng)司機(jī)管理還是提高司機(jī)認(rèn)同感與服務(wù)意愿的角度，企業(yè)都有很重要的責(zé)任。作為市場的參與者、司機(jī)的合作方，網(wǎng)約車企業(yè)也是在積極的從準(zhǔn)入機(jī)制、司機(jī)成長路徑、司機(jī)行為規(guī)范的建立以及司機(jī)在服務(wù)過程中的一些獎懲機(jī)制等不同維度，不斷組建和探索一些司機(jī)的體系化管理，提升司機(jī)的服務(wù)意愿和服務(wù)質(zhì)量。

因為司機(jī)的管理對行業(yè)的發(fā)展極其重要，未來對于司機(jī)的管理也是各個企業(yè)需要重點強(qiáng)化的方面。

車

運營成本的重要來源是車輛和司機(jī)。整個行業(yè)中很多B2C先發(fā)平臺 向C2C輕量化轉(zhuǎn)型。滴滴本身是近似C2C模式，而對于一些后發(fā)的以車企為背景的企業(yè)，比如曹操出行和首汽約車等早期以B2C為主的企業(yè)，目前正在向此方向轉(zhuǎn)型。

首汽約車2018年就開放了加盟模式，到2020年，實現(xiàn)了全面的輕量化；曹操出行2019年開始嘗試輕量加盟模式，在2020年受疫情這一特殊情況影響運力恢復(fù)較慢的情況下推出了pro-A政策，開放司機(jī)自由度，吸納更多司機(jī)加盟，為企業(yè)的服務(wù)提供更多保障。

從后發(fā)平臺轉(zhuǎn)型角度看，整個行業(yè)更加希望下壓成本，更多的聚焦服務(wù)升級。但轉(zhuǎn)型需要一定的過程，也存在部分背靠車企的玩家繼續(xù)采用B2C的模式。例如，T3出行是典型的背靠車企的企業(yè)，在2020年有很大增長，其轉(zhuǎn)型移動出行的邏輯在于希望探索更多汽車銷售模式，探索更多收入模式，但進(jìn)入市場后也不得不采用更精細(xì)化的管理。T3、享道出行和曹操出行都是主機(jī)廠模式的代表，享道出行完成一筆融資，用于精細(xì)化管理。因此，網(wǎng)約車市場中的企業(yè)對市場擴(kuò)充有相對規(guī)范的布局。

乘客（需求端）

聚合模式加入，流量分發(fā)的模式有不同，很大程度上改變了競爭格局。地圖服務(wù)廠商、本地服務(wù)廠商等等紛紛加入這一領(lǐng)域，如高德、攜程、美團(tuán)等。作為供給端，出行平臺更多的探索精細(xì)化服務(wù)。

供給端的出行平臺秉持更開放的態(tài)度與這些流量平臺合作，平臺往往有巨大的流量數(shù)據(jù)作為支撐，合作有利于出行平臺發(fā)現(xiàn)更多的服務(wù)場景，而出行平臺的加入對于流量平臺也是一種增持，流量端和出行平臺是互惠互利、相互賦能的。這些模式發(fā)展的背后原因有二：

• 需求驅(qū)動，隨著用戶群體的不斷增長，用戶需求不斷多元化，對于用戶做更精細(xì)化的服務(wù)，能夠使服務(wù)更到位；

• 政策層面，比如助老模式，早在今年年初交通部的會議上就有談及相關(guān)話題，要求優(yōu)化打車助老模式。今年2月左右，各平臺陸續(xù)開通助老模式；3月份交通部也印發(fā)相關(guān)方案，因此許多服務(wù)模式和頂層政策是強(qiáng)相關(guān)的。

2.2 商業(yè)模式分析

商業(yè)模式是一個企業(yè)實現(xiàn)商業(yè)目標(biāo)的方式和方法，是一個企業(yè)創(chuàng)造和提供價值的途徑。網(wǎng)約車商業(yè)模式主要包括四個方面：用戶需求分析、平臺設(shè)計、服務(wù)提供和收益來源。以下將分別從這四個方面分析網(wǎng)約車商業(yè)模式。

用戶需求分析

網(wǎng)約車企業(yè)主要服務(wù)于消費者的交通出行需求，通過使用移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，提供快捷、便利的叫車服務(wù)。用戶通過手機(jī)應(yīng)用軟件選擇車型和司機(jī)，實現(xiàn)叫車、支付、評價等全流程的數(shù)字化服務(wù)。此外，用戶對于價格透明、安全性、服務(wù)質(zhì)量等方面的需求也是網(wǎng)約車企業(yè)需要考慮的重要因素。

平臺設(shè)計

網(wǎng)約車企業(yè)主要以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為支撐，構(gòu)建了一個連接司機(jī)和乘客的平臺，通過平臺實現(xiàn)乘客的叫車需求和司機(jī)的接單需求的匹配。平臺的設(shè)計需要考慮如何提供高效的叫車服務(wù)、保證乘客和司機(jī)的信息安全、提供方便的支付和結(jié)算服務(wù)等方面。

服務(wù)提供

網(wǎng)約車企業(yè)需要提供高品質(zhì)的服務(wù)，以吸引用戶并提升用戶滿意度。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，網(wǎng)約車企業(yè)通常會采取多種手段，如實名認(rèn)證、車輛安全檢測、司機(jī)培訓(xùn)、客戶服務(wù)等。同時，網(wǎng)約車企業(yè)還需要考慮如何提供多元化的服務(wù)，如增加車型選擇、定制化服務(wù)等。

收益來源

網(wǎng)約車企業(yè)的主要收益來源包括平臺服務(wù)費、乘車收費、廣告收入等。平臺服務(wù)費是指網(wǎng)約車企業(yè)從司機(jī)和乘客所獲得的交易傭金，通常為交易金額的一定比例。乘車收費是指用戶支付的出行費用，該費用包括基本車費、附加費用等。廣告收入則是指網(wǎng)約車企業(yè)從廣告商處獲得的廣告費用。

圖 網(wǎng)約車收入確認(rèn)流程

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 滴滴招股書 中信證券

2.3 技術(shù)發(fā)展

AI

AI技術(shù)在網(wǎng)約車領(lǐng)域的應(yīng)用可以提高服務(wù)質(zhì)量和效率。例如，AI可以通過對用戶數(shù)據(jù)的分析，了解用戶的出行需求和偏好，從而優(yōu)化司機(jī)派單和行車路線，提高用戶的滿意度。AI還可以通過語音識別、圖像識別等技術(shù)，實現(xiàn)自然語言交互、人臉識別等功能，提高用戶體驗和服務(wù)質(zhì)量。

網(wǎng)約車數(shù)據(jù)也為AI技術(shù)的應(yīng)用提供了重要的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。網(wǎng)約車行業(yè)具有大量的數(shù)據(jù)資源，如交通數(shù)據(jù)、用戶數(shù)據(jù)、車輛數(shù)據(jù)等，這些數(shù)據(jù)可以為AI技術(shù)提供大量的訓(xùn)練數(shù)據(jù)和測試數(shù)據(jù)，支持AI算法的優(yōu)化和調(diào)整。同時，AI技術(shù)的應(yīng)用也可以進(jìn)一步提高網(wǎng)約車企業(yè)的數(shù)據(jù)分析能力和預(yù)測能力，幫助企業(yè)更好地了解市場需求和優(yōu)化運營策略。

AI技術(shù)的應(yīng)用也可以推動網(wǎng)約車行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。隨著AI技術(shù)的不斷發(fā)展，未來可能會出現(xiàn)更加智能化的網(wǎng)約車服務(wù)，例如無人駕駛出租車、智能派單等，進(jìn)一步提高出行的便捷性和效率。同時，AI技術(shù)的應(yīng)用也可以支持網(wǎng)約車企業(yè)拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如無人配送、智能物流等，進(jìn)一步推動行業(yè)的創(chuàng)新和升級。

圖 AI協(xié)同下的智慧派單

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) ISE

智能駕駛

智能駕駛技術(shù)可以提高網(wǎng)約車的安全性和服務(wù)質(zhì)量。傳統(tǒng)網(wǎng)約車存在人為操作的不確定性，如司機(jī)的駕駛技能、行車路線等，容易導(dǎo)致交通事故和服務(wù)質(zhì)量的不穩(wěn)定。而智能駕駛技術(shù)可以通過高精度地圖、激光雷達(dá)等傳感器設(shè)備，實現(xiàn)自動駕駛、自動避障等功能，提高行車安全和服務(wù)效率，降低交通事故率，提高用戶的滿意度。

網(wǎng)約車的數(shù)據(jù)也為智能駕駛技術(shù)提供了重要的數(shù)據(jù)支持。網(wǎng)約車行業(yè)具有海量的交通數(shù)據(jù)、用戶數(shù)據(jù)、車輛數(shù)據(jù)等，可以為智能駕駛技術(shù)提供大量的實時信息，支持智能決策和智能控制。同時，網(wǎng)約車企業(yè)也可以通過智能駕駛技術(shù)的應(yīng)用，提高車隊管理效率和運營收益，進(jìn)一步提高企業(yè)的市場競爭力。

智能駕駛技術(shù)的應(yīng)用也可以推動網(wǎng)約車行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。隨著智能駕駛技術(shù)的發(fā)展，未來可能會出現(xiàn)無人駕駛出租車，改變傳統(tǒng)的人工駕駛模式，為用戶提供更加便捷、高效、安全的出行服務(wù)。同時，智能駕駛技術(shù)的應(yīng)用也可以支持網(wǎng)約車企業(yè)拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如無人配送、無人物流等，進(jìn)一步推動行業(yè)的創(chuàng)新和升級。

新能源

網(wǎng)約車的出現(xiàn)推動了新能源車的發(fā)展。傳統(tǒng)燃油車存在環(huán)境污染、燃油消耗等問題，而新能源車則具有零排放、低能耗、安靜舒適等優(yōu)勢，更符合環(huán)保和節(jié)能的要求。網(wǎng)約車平臺逐漸采用新能源車，不僅可以降低車輛運營成本，還可以提升品牌形象和社會責(zé)任感，因此新能源車逐漸成為網(wǎng)約車行業(yè)的主要選擇。

新能源車也促進(jìn)了網(wǎng)約車的發(fā)展。新能源車具有省油、維護(hù)成本低、環(huán)保等優(yōu)勢，因此可以降低網(wǎng)約車司機(jī)的運營成本，提高盈利能力。同時，政府也出臺了一系列支持新能源車的政策，如免費停車、免費充電等，進(jìn)一步鼓勵網(wǎng)約車企業(yè)采用新能源車。

2.4 政策監(jiān)管

圖 截至2021年網(wǎng)約車行業(yè)國家政策

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

第三章 行業(yè)發(fā)展和龍頭企業(yè)

3.1 行業(yè)財務(wù)分析

從財務(wù)角度看，網(wǎng)約車行業(yè)在過去幾年中呈現(xiàn)出不斷增長的態(tài)勢，但同時也面臨著一些挑戰(zhàn)和風(fēng)險。

首先，網(wǎng)約車行業(yè)的收入規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，2020年中國網(wǎng)約車市場的規(guī)模約為4800億元，同比增長約12.5%。隨著網(wǎng)約車行業(yè)的普及和用戶需求的增加，未來幾年中該行業(yè)的收入規(guī)模有望繼續(xù)增長。

其次，網(wǎng)約車企業(yè)的盈利能力有所提升。由于市場競爭的加劇和企業(yè)運營的優(yōu)化，網(wǎng)約車企業(yè)的毛利率逐漸提高。例如，滴滴在2020年第三季度實現(xiàn)了盈利，而2021年第一季度的凈利潤也創(chuàng)下了歷史新高。然而，網(wǎng)約車企業(yè)仍面臨著高昂的營銷和人力成本，這可能會對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生一定的壓力。

第三，網(wǎng)約車企業(yè)的現(xiàn)金流和負(fù)債狀況需要關(guān)注。盡管網(wǎng)約車企業(yè)的收入和盈利能力有所提升，但由于行業(yè)的特殊性和企業(yè)的擴(kuò)張需求，網(wǎng)約車企業(yè)面臨著較高的投資和融資壓力。此外，由于行業(yè)的不確定性和競爭激烈程度，網(wǎng)約車企業(yè)也需要維持較高的現(xiàn)金儲備來應(yīng)對市場變化和風(fēng)險。

最后，網(wǎng)約車行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境和政策風(fēng)險也需要關(guān)注。隨著政府對網(wǎng)約車行業(yè)的監(jiān)管逐漸加強(qiáng)，包括車輛管理、司機(jī)從業(yè)資格等多個方面，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和成本也可能會發(fā)生變化。此外，政策的不確定性和變化也可能會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響。

綜合來看，網(wǎng)約車行業(yè)在財務(wù)上表現(xiàn)良好，但仍面臨著一些挑戰(zhàn)和風(fēng)險，包括高昂的成本、現(xiàn)金流和負(fù)債狀況、政策不確定性等。因此，投資者需要對企業(yè)的財務(wù)狀況和未來發(fā)展趨勢進(jìn)行全面的評估和分析。

圖 行業(yè)基本財務(wù)數(shù)據(jù)

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

圖 行業(yè)估值及歷史比較

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等。

圖 中國上市公司估值對比

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

圖 滴滴（美股）歷史估值

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

注：由于滴滴在2022.6.2于美股退市，此處沿用2021.1.1-2022.2.23的數(shù)據(jù)

圖 滴滴業(yè)務(wù)收入構(gòu)成

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

圖 優(yōu)步（美股）歷史估值

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

圖 優(yōu)步業(yè)務(wù)收入構(gòu)成

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

3.2 牌照分析

據(jù)全國網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互平臺統(tǒng)計，截至2021年5月31日，全國共有234家網(wǎng)約車平臺公司取得了網(wǎng)約車平臺經(jīng)營許可，較上月增加4家；各地共發(fā)放網(wǎng)上汽車駕駛證344.1萬張、車輛運輸證130.7萬張，環(huán)比分別增長1.5%和2.3%。截至2019年6月底，萬順叫車牌照數(shù)量最多，達(dá)到163個，緊隨其后的是擁有145個牌照的斑馬快跑，130個牌照的滴滴出行；其他網(wǎng)約車平臺的獲牌數(shù)量也有所增加。

圖 部分網(wǎng)約車公司牌照數(shù)量

資料來源：千際投行，資產(chǎn)信息網(wǎng)

3.3 兼并收購案例

滴滴優(yōu)步合并

2016年8月1日，占有中國網(wǎng)約車市場最大訂單份額的滴滴出行與優(yōu)步中國宣布合并；2016年9月，商務(wù)部表示稱正對滴滴優(yōu)步合并進(jìn)行反壟斷調(diào)查；2018年11月，國家市場監(jiān)管總局反壟斷局局長吳振國在新聞發(fā)布會上表示，市場監(jiān)管總局正在運用《反壟斷法》對滴滴優(yōu)步合并案進(jìn)行反壟斷調(diào)查，全面分析評估該交易案對市場競爭和行業(yè)發(fā)展的影響，以及對損害消費者利益的壟斷行為。彼時滴滴與快的已經(jīng)合并，納入Uber中國后，滴滴在當(dāng)時成為占據(jù)網(wǎng)約車領(lǐng)域全國90%以上市場份額的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

斑馬快跑

斑馬快跑于2017年12月10日并購武漢圣龍汽車出租公司。這是國內(nèi)產(chǎn)生首起網(wǎng)約車平臺并購傳統(tǒng)出租車公司案例，也是自2015年全國16個城市爆發(fā)出租車司機(jī)抗議網(wǎng)約車平臺事件后，兩個行業(yè)再一次發(fā)生的碰撞。

2018年4月14日，斑馬快跑與天門、湘潭等地9家出租車公司簽訂并購協(xié)議，成功完成808臺出租車的并購。斑馬快跑本次并購的9家出租車分別為湖北省天門市的大通出租車有限公司、經(jīng)茂出租車有限公司，湖南省湘潭市的宏運出租車有限公司等7家公司組成的聯(lián)合體。據(jù)介紹，斑馬快跑將對以上公司進(jìn)行控股，持有51%以上股權(quán)。本次并購以股權(quán)置換與現(xiàn)金組合方式實施。并購后，出租車將全部接入斑馬網(wǎng)約車平臺，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化管理。接入斑馬網(wǎng)約車平臺后，近千臺傳統(tǒng)巡游出租車將華麗變身為斑馬出租車，實行網(wǎng)絡(luò)化管理，享受互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)帶來的紅利。

3.4 風(fēng)險因子分析

法律與監(jiān)管風(fēng)險

在同一公司提供產(chǎn)品的不同司法管轄區(qū)，可能會受到不同且有時相互沖突的法律和法規(guī)的約束。由于共享出行行業(yè)仍處于相對早期的發(fā)展階段，可能會不時通過新的法律法規(guī)來解決當(dāng)局關(guān)注的新問題。此外，關(guān)于業(yè)務(wù)活動的現(xiàn)行法律法規(guī)的解釋和實施仍存在相當(dāng)大的不確定性。隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)展到新的城市或國家，或者當(dāng)平臺添加新產(chǎn)品和服務(wù)時，可能會受到其他法律和法規(guī)的約束。現(xiàn)有或新的法律法規(guī)可能使公司承擔(dān)重大責(zé)任，包括遵守此類法律法規(guī)所需的大量費用，并可能抑制平臺的增長和使用，對業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

機(jī)密信息或數(shù)據(jù)的丟失風(fēng)險

平臺接收、傳輸和存儲大量個人身份信息和其他數(shù)據(jù)時受許多法律和法規(guī)的約束，這些法律和法規(guī)涉及不同司法管轄區(qū)的隱私、數(shù)據(jù)保護(hù)以及某些類型數(shù)據(jù)的收集、存儲、共享、使用、披露和保護(hù)。規(guī)定的解釋、適用和執(zhí)行法律、規(guī)則和條例不時演變，其范圍可能會隨著新立法、對現(xiàn)有立法的修訂和執(zhí)法的變化而不斷變化。與隱私、數(shù)據(jù)保護(hù)和信息安全相關(guān)的現(xiàn)有法律或法規(guī)的變化或采用新的法律和法規(guī)，特別是任何新的或修改的法律或法規(guī)要求加強(qiáng)對某些類型的數(shù)據(jù)的保護(hù)或在數(shù)據(jù)保留、傳輸方面的新義務(wù)或披露，可能會大大增加提供服務(wù)的成本，需要對公司運營進(jìn)行重大改變，甚至阻止目前經(jīng)營或未來可能經(jīng)營的司法管轄區(qū)的一些服務(wù)。

公司未能遵守與隱私、數(shù)據(jù)保護(hù)或信息安全相關(guān)的適用法律或法規(guī)或任何其他義務(wù)，或?qū)е挛唇?jīng)授權(quán)訪問、使用或發(fā)布個人身份信息或其他數(shù)據(jù)的任何安全妥協(xié)，或認(rèn)為或指控發(fā)生了上述任何類型的故障或妥協(xié)，可能會損害公司聲譽(yù)，阻止新的和現(xiàn)有的司機(jī)和騎手使用我們的平臺或?qū)е抡{(diào)查、罰款、暫停一個或多個應(yīng)用程序，或受到政府當(dāng)局和私人索賠或訴訟的其他處罰，其中任何一項都可能對業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

司機(jī)或車輛未維持經(jīng)營執(zhí)照風(fēng)險

平臺的司機(jī)或車輛需要獲得執(zhí)照、許可證或批準(zhǔn)，但平臺無法保證他們能及時獲得或維持所有所需的執(zhí)照、許可證或批準(zhǔn)或在未來進(jìn)行所有必要的備案。平臺上的司機(jī)必須符合某些條件，包括至少三年的駕駛經(jīng)驗，沒有交通或駕駛相關(guān)或暴力犯罪記錄，并通過相關(guān)考試才能獲得提供網(wǎng)約車所需的駕駛執(zhí)照。雖然各平臺有篩選不符合標(biāo)準(zhǔn)的司機(jī)的程序，但并非平臺上的所有司機(jī)都通過了在每個城市獲得必要執(zhí)照的過程，此方面的管理存在一定的風(fēng)險。

3.5 競爭格局

歷經(jīng)大大小小的戰(zhàn)爭與合并，目前網(wǎng)約車市場基本形成以滴滴為絕對龍頭的一超多強(qiáng)局面。從日單量和月活躍人群兩個指標(biāo)來看，滴滴出行市場份額占比均90%附近。其競爭對手主要分為：① 車企或出租車公司：曹操出行、T3出行、首汽約車等；② 聚合平臺：高德、美團(tuán)打車；③ 垂直細(xì)分市場切入：嘀嗒出行、神州專車。

圖 網(wǎng)約車競爭格局

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 方正證券

圖 2023年2月網(wǎng)約車主要競爭者月單量同比（單位：%）

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

圖 2021.11-2023.2.網(wǎng)約車主要競爭者合規(guī)率（單位：%）

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

3.6 中國主要參與企業(yè)

中國主要企業(yè)有滴滴出行[DIDI]，一汽轎車（000800），東風(fēng)汽車（600006），久其軟件（002279），神州專車（838006），銀禧科技（300221），太極股份（002368）等。

（1）滴滴出行：是涵蓋出租車、專車、滴滴快車、順風(fēng)車、代駕及大巴、貨運等多項業(yè)務(wù)在內(nèi)的一站式出行平臺，2015年09月09日由“滴滴打車”更名而來。目前滴滴經(jīng)過多次融資，融資金額已超過200億美元，投資人包括軟銀、高領(lǐng)資本、紅杉資本等投資公司并集齊了騰訊、阿里、百度三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，股東背景十分復(fù)雜。

（2）東風(fēng)汽車：2017年12月5日，首汽約車與東風(fēng)乘用車在北京簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方計劃在武、西安、昆明、廈門等主要城市投放東風(fēng)A9 ，為用戶提供更具品質(zhì)感的網(wǎng)約車出行服務(wù)。

（3）大眾交通：大眾出行平臺成功獲得上海首家網(wǎng)約車平臺資質(zhì)，業(yè)務(wù)從長三角繼續(xù)向外延伸，陸續(xù)在蘇州、杭州、紹興等地獲得網(wǎng)約車資質(zhì)，實現(xiàn)線上線下的高效配置。

3.7 國際主要參企業(yè)

（1）優(yōu)步：Uber Technologies, Inc.是一家提供人與物移動的技術(shù)平臺。該公司提供多種方式的人員運輸，餐廳食品配送，并連接貨運承運人和托運人。該公司通過以下幾個部分來運作：核心平臺和其他投注。核心平臺主要包括拼車和Uber Eats產(chǎn)品；而其他投資主要包括該公司的貨運和新的移動產(chǎn)品。

（2）Lyft：是美國第二大打車應(yīng)用，它幫助通勤者以相同的方式與朋友，同學(xué)和同事共享游樂設(shè)施。其標(biāo)志為粉色，針對細(xì)分市場，以女性為主要客戶，主打安全。

（3）Grab Holdings：原名為“GrabTaxi Holdings Pte Ltd.”，于2012年在馬來西亞成立，主要提供本地化的定制服務(wù)，例如摩托車出租車服務(wù)——這在交通堵塞的城市中是一種非常受歡迎的服務(wù)——送貨服務(wù)以及現(xiàn)金支付服務(wù)等。除此之外，Grab還擁有一項開創(chuàng)性的拼車服務(wù)，允許生活在馬來西亞南部的用戶與其他用戶拼車進(jìn)入新加坡這個國家。2021年12月2日，Grab成功在納斯達(dá)克上市。

第四章 未來展望

未來幾年，中國網(wǎng)約車行業(yè)將繼續(xù)保持高速增長，同時也面臨著多重挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

一方面，網(wǎng)約車行業(yè)在滿足出行需求的同時也面臨著越來越嚴(yán)格的監(jiān)管。隨著政策的逐步完善和執(zhí)行力度的加強(qiáng)，行業(yè)進(jìn)入了相對成熟的階段。未來，監(jiān)管政策和法規(guī)將進(jìn)一步加強(qiáng)，包括乘客安全、司機(jī)服務(wù)質(zhì)量、運營合規(guī)等方面的規(guī)定將更加嚴(yán)格，也將引導(dǎo)行業(yè)向著更加規(guī)范化和良性發(fā)展的方向前進(jìn)。

另一方面，智能駕駛、新能源等科技進(jìn)步和應(yīng)用的推廣，將為網(wǎng)約車行業(yè)帶來更多新的機(jī)遇。未來網(wǎng)約車平臺將更加注重技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展智能化服務(wù)模式，提升出行體驗和安全性。同時，隨著新能源汽車的推廣和普及，網(wǎng)約車企業(yè)也將逐步推進(jìn)車輛更新?lián)Q代，逐步實現(xiàn)燃油車向新能源車的轉(zhuǎn)型。

未來網(wǎng)約車行業(yè)的競爭將更加激烈，一些小型企業(yè)可能會被淘汰出局，而優(yōu)秀的企業(yè)將繼續(xù)壯大并拓展國際市場。在這個過程中，優(yōu)秀的網(wǎng)約車企業(yè)將不斷探索新的商業(yè)模式，更好地滿足用戶的需求，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。